Чего ждать от курса гривны

В пользу девальвационных опасений НБУ говорит и продление обязательной продажи валютной выручки, и ужесточение требований резервирования (см. стр. 9), а также введение ограничения на наличные расчеты (населению придется сдавать валюту, чтобы провести безналичный платеж, так как единственным легальным средством платежа на территории Украины является гривна).

«Мне кажется, нашим людям надоело слушать сплетни и слухи по поводу того, сколько будет стоить гривна к концу 2013 года. По-моему, этот анекдот я слышал с 2010 года не один раз», – заявил Николай Азаров в ответ на вопрос о возможной девальвации на пресс-конференции в середине июня. Премьер-министр посоветовал следить за прогнозами Нацбанка, которые назвал «самой надежной информацией».

Спорить с авторитетностью прогнозов НБУ сложно. Во многом потому, что, собственно, Нацбанк и регулирует этот самый курс. Есть у него такая возможность, если валютные резервы еще имеются.

В то же время, также сложно представить себе заявления чиновников из НБУ о грядущей девальвации, даже если предположить, что она действительно неизбежна. Они снабжают рынок инъекциями оптимизма.

А еще НБУ снабжает рынок валютой из своих резервов. В январе–мае 2013 года объем интервенций НБУ на межбанке составил 625,5 млн. долл. (разница между проданной и приобретенной валютой), что на 4,9% больше, чем за аналогичный период 2012 года. Учитывая, что золотовалютные резервы НБУ с конца 2012 года держатся на опасной отметке в 24 млрд. долл., нужно придумать новые средства для сдерживания курса. Потому что с такими темпами расходования резервов надолго их не хватит.

Настораживает также информация о том, что НБУ отказал банкам в праве изменять курс обмена валют в течение дня. Данное ограничение уже устанавливалось Нацбанком раньше – во время кризиса. Тогда это делали, чтобы избежать манипуляций с курсом во время острых скачков. Но такая мера приводила к тому, что банки просто прекращали продавать валюту по невыгодному для них курсу. Отказ банкам в праве менять наличный курс в соответствии с изменениями на межбанке свидетельствует о том, что в Нацбанке не уверены в курсовой стабильности.

В пользу девальвационных опасений НБУ говорит и продление обязательной продажи валютной выручки, и ужесточение требований резервирования (см. стр. 9), а также введение ограничения на наличные расчеты (населению придется сдавать валюту, чтобы провести безналичный платеж, так как единственным легальным средством платежа на территории Украины является гривна).

Все эти административные меры, безусловно, поддержат гривну. Примерно так же, как противосимптомные порошки помогают лечить грипп. Больной начинает ненадолго лучше себя чувствовать, но болезнь никуда не девается.

Ведь глубинных причин для девальвации хватает – замедление экономики, падение экспорта, огромные выплаты по госдолгу и сложности в привлечения внешнего финансирования.

Денег нет

Острый финансовый голод подтверждается внеплановым размещением ОВГЗ на сумму 1,16 млрд. грн., состоявшимся 20 июня. Казалось бы, ну что в этом такого? Минфин и раньше проводил внеплановые размещения облигаций. Однако в этот раз средства были привлечены на очень короткий срок – четыре месяца. Обычно облигации размещаются на 3, 5, 7 лет. Учитывая, что в июне Украине предстоит погасить госдолг на сумму свыше 10 млрд. грн., поспешность Минфина вполне понятна.

Тем более что на международном рынке ссужать Украине деньги желающих уже не слишком много. МВФ кредитовать нас явно не собирается. Ведь ключевые требования о повышении цен на газ для населения и свободном курсообразовании, по заверению Виктора Януковича, выполнены не будут. ЕБРР, в свою очередь, заявил, что если МВФ не возобновит работу с Украиной по программе stand-by, то и этот банк примет жесткое решение – снизит объемы кредитования до 70% прошлогоднего объема.

Размещение евробондов, за счет которых в последнее время закрывались бюджетные дыры, стало для Украины недешевым удовольствием. Перед сдачей номера в печать доходность десятилетних европейских облигаций выросла до 9,5–9,7% годовых в долларах. А если бы Украине пришлось выходить на международный рынок сейчас, стоимость привлечения, по оценке инвестбанкиров, составила бы минимум 10% годовых, в долларах, разумеется.

Международный скепсис

Пессимистичное настроение международных инвесторов отражают и рост CDS (это кредитно-дефолтные свопы, которые отражают оценку инвесторами вероятности наступления дефолта). Так вот, те самые CDS 24 июня подскочили до кризисных 930 пунктов. В спокойное время Украине дают 600–650 пунктов.

При этом NDF (безпоставочные форвардные контракты на курс гривны к доллару) на 6 месяцев с начала июня 2013 года выросли с 8,6 до 8,8 грн./долл. Другими словами, международные инвесторы ожидают, что к концу 2013 года курс гривны просядет до 8,8 грн. долл.

Правда, отметим, что по NDF прогнозы обычно существенно жестче, чем тот курс, что реализуется впоследствии. И мы бы утешились этим соображением, но аналитики рейтинговых агентств не позволяют впасть в чрезмерный оптимизм. Ожидания инвесторов подтверждают аналитики международных рейтинговых агентств. Директор подразделения «Суверенные рейтинги» Standard&Poor’s Тревор Куллинан заявил на пресс-конференции в Киеве, что фундаментальные основания для девальвационного давления на гривну остаются, и агентство сохраняет прогноз курса на конец года на уровне 9 грн./долл.

В конце мая Moody’s заявляли, что ожидают снижения курса гривны на 10–15% в течение ближайших 12–18 месяцев. Это означает, что до лета-осени 2014 года курс гривны просядет до 8,8–9,2 грн./долл., а до конца 2013-го может упасть до 8,6–8,8 грн./долл.

Апрельский консенсус-прогноз, составленный под эгидой Министерства экономического развития и торговли (МЭРТ) Украины практически дублирует прогноз Moody’s. Согласно мнению опрошенных экспертов, по итогам 2013 года гривна девальвирует до 8,68 грн./долл., а на конец 2014 года – до 8,84 грн./долл.

Напомним, правительство при расчете бюджета 2013 года использовало среднегодовой курс 8,4 грн./долл. Причем, в 2012 и 2011 годах курс, заложенный в бюджет, совпал с фактическим (с отклонением в 1–2%). То есть бюджет рассчитан на то, что к концу года курс может достичь 8,7–8,9 грн./долл.

Динамика резервов НБУ и размер выплат по госдолгу. 

* прогноз

Динамика CDS и курса грн./долл.

Источник:  Журнал Деньги