Думки

Пик кризиса пройден: эксперты рассуждают о состоянии экономики

Published 3 Вересня 2015

Сегодня Украина все еще только формирует новую экономическую политику. Если взглянуть на ежемесячные данные инфляции, факт стабилизации становится очевидным. Об экономическом спаде, о росте цен, о курсе гривны и о снижении учетной ставки НБУ, а также о том, чего ожидать в ближайшие полгода рассказывают эксперты.

Алексей Блинов, главный экономист Альфа-Банка Украина:

1. Правда ли, что сегодня в Украине стагфляция? Что это означает?

Стагфляция – экономический термин, означающий сочетание двух явлений: отсутствия экономического роста и активного роста цен в экономике. По сути, это «склейка» двух слов: стагнация и инфляция. Данный термин возник около 50 лет назад, когда многие развитые страны одновременно и неожиданно столкнулись с кризисными явлениями такого рода.

Дело в том, что классическая экономическая школа исходит из того, что при слабом спросе (то есть при стагнации экономики или ее падении) цены не должны расти. Наоборот, они должны падать, так как ожесточается борьба продавцов за внимание потребителя. Однако очень часто есть и другие обстоятельства, которые приводят к стагфляции.

Применение этого термина в нынешних украинских реалиях является в целом верным, но с одной оговоркой. В Украине действительно отсутствует экономический рост и при этом наблюдается резкий скачок цен. Однако в нашем случае происходит не просто стагнация, а обвал спроса, вызванный рядом факторов — от войны до неправильной экономической политики в предыдущие годы.

Нынешний скачок инфляции представляет собой, скорее, не долгоиграющее явление, а временный шок: ведь он вызван резкой девальвацией национальной валюты и потребностью повышать тарифы на многие услуги, предоставление которых до сих пор было убыточным и финансировалось за счет наращивания государственного долга.

Через два года этот шок "выветрится", поэтому нельзя формировать экономическую политику на среднесрочную перспективу (3 года), исходя из классических рецептур борьбы со стагфляцией.

2. Можно ли говорить о стабилизации, если уровень инфляции в годовом выражении в июле превысил 55%?

Все познается в сравнении. В июле инфляция составляла 55,3%, однако еще в апреле рост цен в годовом выражении равнялся 61%. По нашим оценкам, в августе инфляция замедлилась до 54%, а к концу года снизится до 48%.

А в первом полугодии 2016 года показатель инфляции, скорее всего, замедлится до уровня порядка 15%. Это не означает, что цены падают: они просто растут намного медленнее, чем раньше.

Важно понимать, что денежно-кредитная политика ориентируется не на уже состоявшуюся инфляцию, а на инфляционные ожидания. Поэтому на фоне нынешней инфляции 55% процентные ставки могут выглядеть невысокими, однако если соотносить их с ожидаемой инфляцией, то соотношение совсем иное.

3. Как снижение учетной ставки НБУ в текущих условиях отразится на уровне инфляции, курсе гривны и состоянии экономики?

Сегодня Украина все еще только формирует новую экономическую политику.

В развитых странах процентная ставка центрального банка задает тон экономическим процессам. У нас же упряжка (то есть экономика) на данный момент несется впереди лошади. Продолжая аналогию, иного и не следовало ожидать в ситуации, когда упряжку перед этим сорвало вниз с крутого обрыва. Можно управлять вожжами, чтобы транспортное средство при спуске вниз не перевернуло, но вожжи не заставят раненную лошадь подниматься на гору.

Действия НБУ по изменению процентной ставки пока что слабо регулируют экономические процессы, они скорее следуют за событиями. Однако по мере экономической стабилизации и переформатирования отечественной денежно-кредитной политики роль учетной ставки должна сильно возрасти.

Тамаш Хак-Ковач, председатель правления ОТП Банка:

1. Правда ли, что сегодня в Украине стагфляция? Что это означает?

Термин «стагфляция», в основном, используется для описания экономической ситуации в развитых странах в 1970-е годы, когда высокая инфляция сочеталась с высоким уровнем безработицы и экономическим спадом. Текущее состояние дел в Украине, в принципе, соответствует этому определению. Можно утверждать, что стагфляция 70-х годов на Западе и сегодня в Украине вызвана внешним шоком: в первом случае – падением цен на нефть, а в случае Украины – соответственно, войной.

Однако я не думаю, что можно сравнивать нынешнюю экономическую ситуацию в Украине с состоянием Америки 70-х годов. Война и революция – это далеко не то же самое, что нефтяной ценовой шок. На мой взгляд, тут гораздо разумнее рассматривать аналогию с такими центрально-европейскими странами, как Польша, в начале 1990-х годов.

2. Можно ли говорить о стабилизации, если уровень инфляции в годовом выражении в июле превысил 55%?

Если взглянуть на ежемесячные данные инфляции, факт стабилизации становится очевидным. В июле цены даже немного упали.

НБУ снизил учетную ставку в виду своего прогноза значительного снижения уровня инфляции.

Инфляция, скорее всего, упадет ниже 20%, таким образом, в ближайшее время мы можем ожидать дальнейших снижений ставки, что окажет благоприятный эффект на реальный сектор экономики. По всей видимости, снижение ставки могло бы быть еще большим, если бы НБУ не требовалось поддерживать банковскую систему.

Поскольку валютный рынок управляется регулятором с помощью ряда административных мер, я не ожидаю какого-либо значимого изменения курса гривны по отношению к доллару.

Дмитрий Власов, советник главы наблюдательного совета «Коммерческого индустриального банка»:

1. Правда ли, что сегодня в Украине стагфляция? Что это означает?

Экономическая ситуация в стране действительно имеет признаки стагфляции. Согласно определению, этот термин применяют к экономикам, которые демонстрируют отрицательную динамику по ключевым макроэкономическим показателям с одновременным ростом цен и безработицы. До недавнего времени действительно были все основания говорить о стагфляции в Украине. Есть они и сейчас, хотя ситуация во многом улучшилась. По итогам июля государственная служба статистики зафиксировала в стране базовую дефляцию на уровне 0,1%, на десятую долю процента улучшилась и ситуация с безработицей.

2. Можно ли говорить о стабилизации, если уровень инфляции в годовом выражении в июле превысил 55%?

В действительности в июле инфляция в годовом выражении даже замедлялась до 55,3% с 57,5% по итогам июня. Это и дает основания говорить о стабилизации. Я вовсе не сторонник одевать розовые очки, однако статистические данные говорят о том, что негативный тренд преодолен.

С точки зрения НБУ, уменьшились инфляционные риски и можно немного ослабить денежно-кредитную политику, которая, все же, будет оставаться достаточно жесткой для демпфирования влияния внешних потрясений, которые сегодня существуют на мировых финансовых рынках.

Прежде чем снизить учетную ставку, НБУ предпринял ряд действий, которые позволили достичь стабилизации на валютном рынке и даже дефляции. Безусловно, снижение учетной ставки является позитивным сигналом для экономики, но само это снижение на 3% значительного влияния на экономику не окажет, так как ставка по-прежнему остается на достаточно высоком уровне.

Впрочем, в 2016 году регулятор обещает снизить ее до 12-13%. Это уже реальный ориентир, который обозначил НБУ. Существенного влияния из-за последнего изменения ставки на курс гривны не произойдет.

Когда НБУ начал повышать учетную ставку в 2014 году, он акцентировал внимание, что это временная мера, которая позволит снизить инфляцию, стабилизировать валютный рынок и будет способствовать укреплению финансовой базы банков. По достижению этих условий НБУ обещал начать снижать свою ставку. И этот процесс уже начат.

Михаил Папанов, директор по экономическому анализу и стратегическому планированию банка VTB (Украина):

1. Правда ли, что сегодня в Украине стагфляция? Что это означает?

Стагфляция – это сочетание одновременного падения ВВП и роста цен, которое сейчас ярко выражено в Украине.

2. Можно ли говорить о стабилизации, если уровень инфляции в годовом выражении в июле превысил 55%?

Инфляция в сравнении июля текущего года к июлю прошлого составляет 55% за счет резкого роста в конце 2014-начале 2015 гг. К предыдущему месяцу рост в июне составил 0,4%, в июле цены снизились на 1%.

Пока снижение учетной ставки носит скорее информационно-психологическое воздействие на эти показатели.

Впервые с 2013 года снижение учетной ставки должно информировать рынок о том, что пик кризиса (инфляция, девальвация и т.п.) пройден.

Олег Блозовский, председатель правления KSG BANK:

1. Правда ли, что сегодня в Украине стагфляция? Что это означает?

В среде финансистов и экономистов стагфляцией принято называть ситуацию в экономике страны, при которой относительно высокие темпы инфляции сопровождаются значительным падением темпов производства.

Об угрозе стагфляции в Украине, насколько мне известно, неоднократно предупреждал регулятор – НБУ. Если оценивать цифры инфляции и падения производства, в Украине действительно наблюдаются стагфляционные процессы. Только в январе-апреле нынешнего года падение темпов промышленного производства достигло около 22%, в то время как инфляция превысила 37%.

Такая ситуация для банков чревата дальнейшим сокращением и без того узкого круга платежеспособных клиентов. Ведь стагфляция провоцирует снижение уровня реальных доходов населения. Причем, речь идет о более серьезном падении доходов именно клиентов среднего класса, и в меньшей степени VIP-сегмента.

2. Можно ли говорить о стабилизации, если уровень инфляции в годовом выражении в июле превысил 55%?

Под стабилизацией в нынешней ситуации понимают лишь прогнозируемость ситуации в крайне непростых политических и экономических условиях. В данном случае прогнозируемый выход на те же 55%, а не неизвестная отметка маховика инфляции по итогам года, воспринимается рядом экспертов как стабилизация.

На мой взгляд, учетная ставка давно и прочно стала индикативным показателем. Это всего лишь ориентир, которым манипулирует регулятор. В наших условиях, ее значение – это некая оценка стоимости рефинансирования НБУ. Для банков, которые реально кредитуют экономику, а, на мой взгляд, это пул банков вне первой двадцатки, средства рефинансирования НБУ не актуальны. Скажем, наш банк ни разу их не привлекал. Мы кредитуем за счет средств, привлеченных с открытого рынка, а их стоимость формируется отнюдь не учетной ставкой регулятора. Таким образом, резюмируя, отмечу, что снижение учетной ставки существенно не отразится на ситуации в отечественной экономике и финансах.

Сергей Стратонов, председатель наблюдательного совета Universal Bank:

1. Правда ли, что сегодня в Украине стагфляция? Что это означает?

Да, можно сказать, что в сегодняшней экономической ситуации мы наблюдаем стагфляцию. Это композитный экономический термин, обозначающий наличие двух категорий единовременно: инфляции (рост цен на потребительском и промышленном рынках), и стагнации (существенное падение ВВП и объемов промпроизводства, снижение занятости). Такое явление появилось в США в 70-е годы и периодически повторялось и в США и в Европе. В нашей новейшей истории Украины стагфляция наблюдалась в 90-е годы вследствие развала СССР и введения собственной квазивалюты – купоно-карбованцев.

Но сегодняшняя стагфляция, к счастью, имеет другие причины, зная которые возможно выйти из нее ровно «обратным ходом». Прежняя модель экономики обслуживала государство, в котором распределение ресурсов осуществлялось в пользу определенных политико-промышленных групп, обладавших всей полнотой политической и административной власти.

На сегодняшний день слом монополии или даже олигополии предыдущего уклада обнаружил огромные перекосы и несоответствия, которые показали, что построить в таких условиях демократическое общество с рыночной экономикой просто невозможно. Перестраивать и общество, и государство, и экономику, к сожалению, не получится в указанном порядке. Делать это приходится параллельно и, зачастую, несинхронно. Главная причина высокой инфляции сегодня – повышение цен на энергоносители, и, как результат, критический рост тарифов для населения.

Можно говорить и о других причинах, но относительный порядок в публичных и находящихся в стадии тяжелого, но выздоровления банковских финансах, вместе с изменениями в правовой и регуляторной сферах способны значительно повлиять на вторую составляющую стагфляции – стагнацию. Инвестиционный климат, разумная фискальная политика, постоянство правил для бизнеса и т.п., без сомнения, дадут возможность зарубежным и внутренним инвесторам создавать производства и рабочие места. Только этим способом формируется основа стабильного ВВП страны. Других, более быстрых и легких рецептов просто не существует.

2. Можно ли говорить о стабилизации, если уровень инфляции в годовом выражении в июле превысил 55%?

Этот показатель инфляции базируется на стоимости потребительской корзины, где основным весовым коэффициентом выступают энергоносители, порядка 75%. Если бы не они, инфляция балансировала бы на уровне 15%-18%. С 1 сентября ожидается повышение тарифов на электроэнергию еще на 20%, и до конца года, возможно, на газ. Это добавит еще 5-6% инфляции, которые правительство планирует нивелировать для населения субсидиями и повышением зарплат в бюджетной сфере. Т.е. можно говорить о стабильности, хоть и на высоких уровнях инфляции. Если расходная часть бюджета не будет существенно превышена в конце года, то возможна инфляция на уровне 40-42% в годовом исчислении.

Понижение учетной ставки на такую величину ни на что не влияет. Думаю, это согласованный с правительством шаг. На фоне некоторой стабилизации индексов падения промпроизводства это, скорее, индикатор позитивных ожиданий от НБУ. Когда же учетная ставка будет составлять 10%, при этом кредитование бизнеса будет доступно под 14-16%, тогда влияние и связь между этими значениями будут экономически объяснимыми, а показатели инфляции и валютного курса будут снижаться.

Источник: Prostobank.ua